21年にデフォルトの恒大債、魅力的なディストレスト債投資に見えた
代わりに得たものは中国共産党と交渉しようとする危険性
欧米のヘッジファンドにとっては、中国不動産開発大手、中国恒大集団の社債は魅力的なディストレスト債取引のように見えた
デフォルト（債務不履行）となった＄190億のオフショア債に対し、資産は＄2420億
中国政府も低調な不動産市場のてこ入れを決意しているように見え
利益を上げる条件はそろっていると考えられた
このためヘッジファンドは高いリターンを得ようと、恒大債に資金を投じた
しかし2021年末のデフォルトから約２年
代わりに得たものは、中国共産党と交渉する危険性
香港高等法院(高裁)は1/29中国恒大に清算を命令
恒大債はほぼ無価値となっており、流通市場では額面＄１に対し￠１で取引されている
中国恒大に香港高裁が清算命令－資産は本土中心、実質的な回収困難か
China Evergrande Liquidation: What's Next for the Indebted Developer?
ブルームバーグは今回、中国恒大と債権者の交渉を直接知る十数人を取材
非公開の協議に関して公にコメントする権限がないとして、全員が匿名を条件に話した
グローバルな運用会社は、中国政府が先進国ではあまり見られない形で企業の問題に影響力を行使するということ自体は知っていた
それでも中国当局が政治的・経済的な都合でどれほど介入してくるのか、中国恒大の件で多くが身をもって知ることになった
碧桂園など他の中国企業が恒大に続いてデフォルトに陥る中で
額面$1当たり￠1で取引される恒大債は、投資家に対する警鐘になると・・・
Evergrande's Dollar Debt Is Nearly Worthless | The company's bonds have sunk below one cent on the dollar
債券保有者に不利となる企業行動への対応に取り組む投資家組織、ザ・クレジット・ラウンドテーブルでチェアを務めるデービッド・ナットソン氏
「投資家は国家介入のリスクを恐らく十分に理解していなかった」
「国内と海外の債権者間の損失配分は政治色を帯びることになるだろう」
無論、恒大債の暴落を招いた原因は政府による関与だけではない
深刻化する不動産市場の低迷や＄7兆相当の株安、不十分な政策対応など
いずれも全般的な地合いの重しとなっている
中国恒大が保有する資産の大半がすでに差し押さえられているか
香港ではなく
デービッドソン・ケンプナー・キャピタル・マネジメントやキング・ストリート・キャピタル・マネジメント、コントラリアン・キャピタル・マネジメントなど債券保有者の力が及ばない可能性もある中国本土にあるという事実も、回収期待が高まらない一因
デービッドソン・ケンプナーとキング・ストリートの担当者はコメントを控え
コントラリアン・キャピタルはコメント要請に応じなかった
Evergrande Property in Beijing As Developer Liquidation to Leave Little for Creditors to Claim
一連の交渉に詳しい関係者は多くの不満を挙げたが、ほぼ全員が中国恒大の指揮を誰が執っているのか明確でないと
中国恒大がデフォルトに陥った直後、本社を置く広東省の政府当局者を中心とするリスク管理委員会が抜本的な見直しを指導するために設けられた
同省はこの年、恒大の内部統制と経営を強化するため、作業グループを派遣することも明らかにしていた
交渉の過程では、中国恒大の担当者が事実上全ての重要な決定を精査する責任があるとて
広東省の省都である広州に言及することもあったが
債権者にはどの組織や個人の組み合わせを示唆しているのか分からないままだった
投資家やアドバイザーはこうした協議で誰の利益が優先されているのか
政府のどの層を相手にしているのか、よく分からないと嘆いていた
広東省関連のグループがオフショア債の交渉に関わる人々と直接やりとりすることは一度もなかった
意見は中国恒大の財務アドバイザーを務める中国国際金融（CICC)と中銀国際（BOCI)に伝えられ、香港と中国本土の弁護士やアドバイザーから成る複雑な伝達網を通じ、債券保有者にようやく情報が渡るという流れだった
中国恒大とCICC、BOCI、広東省政府の担当者にコメントを求めたが返答はなかった
最終的には、香港高等法院の陳静芬判事が合意に向けた進展が乏しいとして、中国恒大の清算を命じることになった
恒大のあるアドバイザーは、交渉が終わって安堵しているとしながらも
終わり方を考えると人生の２年間を無駄にしたような気分だと・・・
香港の裁判所が選任した管財人は中国恒大の１兆7400億元に上る資産を引き継ぎ、分配作業に着手しようとしている
しかし資産の90％超が中国本土にあるほか、香港の破産手続きが中国で認められることは限定的で
回収を目指す債権者は・・・
プライベートエクイティー(PE、未公開株)投資会社、開源資本のマネジングディレクター、ブロック・シルバーズ氏
「実質的に支払い不能の不動産開発会社が政治的に緊張した本土で債務返済に苦労する中、当局が価値ある本土資産の確保をオフショア債権者に認めることはないだろう」
「発展途上の中国クレジット市場にとって、これは深刻な後退だ。外国資本はより低リスクの資産を求めるようになっており、市場心理の悪化に拍車を掛けるだけとなる恐れがある」
・・・まあ中国共産党の誰か次第なんだろうけど
いわゆる一般的な常識は通用しない
単なる預金にしたって
時に、自国民のだろうと踏み倒される
もう１つ
エヌビディア急騰でＡＩ生成の悪夢、空売り筋に約＄30億の損失
人工知能(AI)ブームに乗ってエヌビディア株価が22日に急騰
空売り筋には約＄30億の含み損が生じた
Ｓ３パートナーズが分析したもので、空売り筋にとってAI生成の悪夢になったと
Ｓ３によるとエヌビディアの空売り残高は＄183億相当で、アメリカ市場で3番目に多い銘柄となっている
Ｓ３の予測分析担当マネジングディレクター、イホール・ドゥサニウスキー氏
「エヌビディアの決算発表後にポジションを整理しようとしていた多くの空売り筋にとって、時価評価損は避けられないものだった」
「空売り筋はおそらく、より有利な出口を探すために少し待つだろう」
エヌビディアの急騰はアメリカ半導体銘柄全体の値上がりに火をつけた
Ｓ３のデータによると、空売り筋は半導体株に絡み1日で＄43億の含み損を出した
半導体は空売り筋にとって今年最大の鬼門となっており、2月に入り時価評価損が＄72億に上っている
・・・バクチ
今日も～
マスデバリア ピンクウイング/Masdevallia Pinkwing
２月のはじめ
新葉
そういや最近、花を見てない
2024/2/25
修正
