メタの巨額資金調達、半分は簿外－ウォール街が金融工学でAI投資支援
メタ・プラットフォームズは人工知能（AI）開発競争で優位に立つための投資資金の一部として、10月に約＄600億（約￥9兆2450億）を調達こ
そのうちの半分は同社のバランスシート上の負債に出てこない
この手法は財務の健全性に対する影響を抑えつつ、巨額の資金を調達できる？
その半分は、オルタナティブ資産運用会社ブルー・アウル・キャピタルに関連する特別目的事業体（SPV）に負債として計上される
モルガン・スタンレーがまとめた
残り＄300億を社債市場で調達
不動産・半導体などの資産に関連するSPVや合弁を通じた簿外債務は、AIデータセンターの資金調達で主流となりつつある
モルガン・スタンレー
テクノロジー企業などによるプライベートクレジット取引を通じた資金調達需要は2028年までで＄8000億ドルに上ると見積る
これにはメタのようなSPVを通じた手法も含まれる
UBSのストラテジスト、マシュー・ミシュ氏
テクノロジー大手は決算期を迎えているが、一部の負債は間接的に責任を負う取引構造に隠されている可能性がある
AI関連の債務が四半期ごとに約＄1000億膨らむ状況の中
資金調達サイクルの速さに「誰もが眉をひそめている」
そして資金調達のペースは加速している
こうした簿外債務や本体から切り離した事業体を利用した金融スキームには前科が
2001年の米エネルギー企業エンロンの破綻は、バランスシート外の債務が引き金となった
2000年代後半には銀行がバランスシート外の事業体に移管することが常態化
住宅ローンなどの債務を自行に戻さざるを得なくなりリーマンショック
それ以降、会計基準や格付け規則は改正された
だが、金融エンジニアリングが再び登場
全ての借金が返せるのか疑問視する声も・・・
モルガン・スタンレーのグローバル債券資本市場責任者、アニシュ・シャー氏
「資本調達はまだまさに始まったばかりだ」
AIエコシステム全体で「約＄1.5兆の外部資金が必要であり、発行体は多様な資金源を活用していくことになる」
そうした資金調達では誰が最終的に債務を保有するのか？
新たな工夫が求められる
例えば、イーロン・マスク氏が率いるxAI
データセンター建設でSPVを活用した＄200億の取引を進めているが
同社の債務責任はエヌビディア製半導体のリース料の支払いに限定されると
従来型債務
極めて安全な優良銘柄を中心に、大半の企業企業は複雑な手法を使わずに社債市場で資金を調達することができる
オラクルは9月に＄180億の社債を発行し、大規模なクラウドインフラ投資の資金を調達
メタも来年の投資拡大を表明した翌日の10/30
投資適格級企業として今年最大の社債を発行をした
このような資金調達で問題となるのは社債の発行額が膨らむほど
将来の借り入れ余力に影響する
もしオラクルが、利益に対して巨額の資金をさらに社債で調達しようとすれば
投資適格級からジャンク（投機的格付け）級に格下げされる恐れが
そうなれば同社の資金調達費用は跳ね上がる
AI競争を闘っている企業にしてみれば、AI関連の資産のために長期の債務にしばられたくない
AIを巡る様子が数年で様変わりし、こうした資産が時代遅れになっている可能性もあるため
S&Pグローバル・レーティングのアナリスト、ナヴィーン・サルマ氏
「AIが5年後にどうなっているか、テクノロジー巨大企業でも分からない」
「それが、こうした企業が社債だけで資金を調達していない理由の一部だ
データセンターがもはや不要になる場合に備え、柔軟性を確保したいと考えている」
（借金を返せないかも・・・）
テクノロジー大手企業は仕組み債で資金を調達するという手もある
例えばデータセンター設計・運営会社のスイッチは
自社のデータセンターに関連する売掛金を束ねて証券化
＄数百万の資金を調達
ただし、この種の債務は多くの場合、企業のバランスシート上に表れる
データセンター運営会社であれば
保有資産に関連したリースや融資債権、売掛金を、債券を発行する金融会社に売るからだ
簿外
そこで、ウォール街が新たな解決策を生み出した
メタやxAIなどの企業は必要な資本を確保でき、バランスシートや格付けへの影響は最小限に抑えられる
一方で第三者の投資家がリスクの大部分を引き受ける
この手法は、もともとエネルギー企業が石油・ガスのパイプラインや再生可能エネルギー設備の建設資金を調達するために使っていた方法を応用
仕組みは
銀行が第三者の資金でSPVや合弁会社を設立
新たな法人として半導体やデータセンターなどの資産を保有させる
この法人は資産運用会社やベンチャーキャピタルの出資を受け入れた上で、社債を発行
急成長するAI関連企業が取引に絡むため
法人は投資適格級を得られることが多く
テクノロジー企業に代わって多額の資金を調達し、データセンターを運営する
一方、テクノロジー企業はこの法人にリース料やその他の手数料を払う
こうして建設されたデータセンターへの自社のエクスポージャーを限定しつつ
法人と独占的な契約を結ぶことでデータセンターを自社の資産のようにして使用できる
モルガン・スタンレーのシャー氏
「巨大テクノロジー企業の時価総額と力が、こうした取引を全く別次元に引き上げた」
メタを＄2兆を持つ超優良テナントに例えた
「従来のプロジェクトファイナンスを大きく超える規模の資金を調達できる可能性を開いた」
xAIの場合、担保付き債務で調達可能な額は限られているため
新たなAI演算用半導体の購入資金調達でSPVを活用
バロー・エクイティー・パートナーズとアポロ・グローバル・マネジメントが率いるこのSPVは
xAIから切り離された法人を通じて＄200億を調達しようとしている
調達した資金でエヌビディアの半導体を購入し、それをxAIに独占的に貸し出す形を取る
バローとアポロはこのSPVに出資しており
アポロは他の複数の企業とともにSPVが発行した投資適格級の社債を購入し、資金を貸し出している
ここでxAIのエクスポージャーは5年間のリース契約だけ
それ以外の債務は負わない
アルファベットは異なる手法を使った
同社は複数の暗号資産（仮想通貨）採掘企業のデータセンターに関連する債務を保証しており
バランスシート上に信用デリバティブとして記載
これは債務不履行が発生した場合、グーグルがその信用を肩代わりすると・・・
・・・素人の感覚ではオカシイと思う
しかし金貸し屋さん
大量の銭がホしい客がいる
それも、流行りのAI関連
当たれば銭がガッパガッパ
何とか銭を貸したい
そや
金融エンジニアリングや
うまいこと仕組みを作って
借金を見えにくくして
銭儲けを狙う個人？企業？集団？から銭集め
証券化？して広く？一般？から銭集め
コリねえな～
で
米証券取引委員会（SEC）
急成長するプライベートクレジット格付け市場の主力企業である
今日は～
ホウライシダ/Adiantum capillus-veneris L.＊アラゲクジャク/ Adiantum hispidulum？
・・・たぶん
画は７月
新芽がピンクっぽく
ふぉっふぉっふぉ・・・
イワホウライシダ＊アラゲクジャク
は？
期待値 大
2025/11/8
加筆
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